Hipótesis: Invertir 100% en activos riesgosos / sin riesgo se justifica con tu nivel de aversión al riesgo.

En el mundo de las inversiones la persona promedio no suele seguir las recomendaciones de las investigaciones académicas. En este artículo, quiero abordar el tema de la concentración en una sola clase de activo.

La recomendación general de la comunidad académica es: diversifica, diversifica, diversifica.

Aún así, es bastante común escuchar:

  • Las bienes raíces son la mejor inversión.
  • No hay mejor inversión que tener tu propia empresa.
  • Yo todo en el banco porque no me gusta el riesgo.

Y a simple vista parecen ser opiniones válidas. Sin embargo, siempre tenemos la opción de verificar si es cierto o no lo que pensamos.

Experimento

Para comparar la opinión académica y la general, vamos a pensar en dos tipos de personas:

  1. Una persona que quiere maximizar su rendimiento y tiene muy poca aversión al riesgo. Por lo mismo, le parece que invertir todo en activos riesgosos (bienes raíces, acciones, empresas privadas, etc) es la mejor opción.
  2. Una persona que tiene demasiada aversión al riesgo.

Y vamos a hacer un experimento basado en datos reales. El procedimiento para el experimento va a ser el siguiente: tomaremos un activo de bajo riesgo, que en este caso es un fondo de bonos de baja duración, y un activo de alto riesgo, el S&P 500 que representa al mercado accionario de Estados Unidos.

Vamos a simular 100,000 años de historia, es decir, vamos a ir tomando muestras aleatorias de 250 días para formar periodos de 1 año, 3 años y 10 años. Y luego calcularemos la media del rendimiento anualizado de esos periodos, así como algunas otras estadísticas. Lo haremos para una posición concentrada 100% y una diversificada 90%-10%.

Si lo que piensan las personas es correcto, entonces deberíamos poder ver mejor desempeño en algún aspecto, ya sea rendimiento o riesgo.

Resultados

Persona con alta aversión al riesgo

100% libre de riesgo

1 año

  • Media de rendimiento anualizado: 3.63%
  • Mediana de rendimiento anualizado: 3.49%
  • Probabilidad de mayor rendimiento: 42%
  • Peor rendimiento anualizado: -13.9%

3 años

  • Media de rendimiento anualizado: 3.61%
  • Mediana de rendimiento anualizado: 3.57%
  • Probabilidad de mayor rendimiento: 38%
  • Peor rendimiento anualizado: -6.1%

10 años

  • Media de rendimiento anualizado: 3.57%
  • Mediana de rendimiento anualizado: 3.55%
  • Probabilidad de mayor rendimiento: 29%
  • Peor rendimiento anualizado: -2.10%

90% libre de riesgo / 10% riesgo

1 año

  • Media de rendimiento anualizado: 4.02%
  • Mediana de rendimiento anualizado: 3.89%
  • Probabilidad de mayor rendimiento: 58%
  • Peor rendimiento anualizado: -13.2%

3 años

  • Media de rendimiento anualizado: 3.98%
  • Mediana de rendimiento anualizado: 3.94%
  • Probabilidad de mayor rendimiento: 62%
  • Peor rendimiento anualizado: -5.4%

10 años

  • Media de rendimiento anualizado: 3.95%
  • Mediana de rendimiento anualizado: 3.93%
  • Probabilidad de mayor rendimiento: 71%
  • Peor rendimiento anualizado: -1.44%

Persona que quiere maximizar el rendimiento, tiene muy baja aversión al riesgo

100% riesgo

1 año

  • Media de rendimiento anualizado: 7.32%
  • Mediana de rendimiento anualizado: 5.37%
  • Probabilidad de mayor rendimiento: 49%
  • Peor rendimiento anualizado: -52.93%

3 años

  • Media de rendimiento anualizado: 5.97%
  • Mediana de rendimiento anualizado: 5.31%
  • Probabilidad de mayor rendimiento: 48%
  • Peor rendimiento anualizado: -37.7%

10 años

  • Media de rendimiento anualizado: 5.49%
  • Mediana de rendimiento anualizado: 5.24%
  • Probabilidad de mayor rendimiento: 47%
  • Peor rendimiento anualizado: -19.40%

90% riesgo / 10% libre de riesgo

1 año

  • Media de rendimiento anualizado: 6.95%
  • Mediana de rendimiento anualizado: 5.92%
  • Probabilidad de mayor rendimiento: 51%
  • Peor rendimiento anualizado: -48.89%

3 años

  • Media de rendimiento anualizado: 5.87%
  • Mediana de rendimiento anualizado: 5.34%
  • Probabilidad de mayor rendimiento: 52%
  • Peor rendimiento anualizado: -34.2%

10 años

  • Media de rendimiento anualizado: 5.49%
  • Mediana de rendimiento anualizado: 5.30%
  • Probabilidad de mayor rendimiento: 53%
  • Peor rendimiento anualizado: -17.10%

Conclusión

Las personas que tienen mucha aversión al riesgo podrían decidir quedarse 100% en activos libres de riesgo. Sin embargo, la evidencia muestra que al incluir una pequeña porción de su inversión en activos riesgosos entonces su rendimiento esperado sube, al mismo tiempo que su riesgo baja. Así es, al incluir activos riesgosos el riesgo total baja por la baja correlación.

Por otra parte, las personas que quisieran maximizar su rendimiento (sin apalancarse) y tienen baja aversión al riesgo podrían decidir entrar 100% en activos riesgosos. Sin embargo, los datos muestran que al incluir una porción de riesgo nulo el rendimiento esperado total se mantiene, incluso sosteniendo una ligera mayor probabilidad de mejorar el rendimiento, mientras que el riesgo total baja con una certeza absoluta. Si puedes tener el mismo rendimiento con menor probabilidad de pérdidas, entonces lo racional es tomar esa opción.

En conclusión, una persona siempre puede mantener o mejorar su rendimiento esperado mientras que baja su riesgo si incluye activos de bajo riesgo y de alto riesgo en su portafolio. Fuera de que la persona tenga una habilidad inusual para elegir inversiones subvaluadas, no hay razón por la que debiera estar 100% concentrada en un tipo de activo.